《和平精英》能带给腾讯很大的业绩支撑吗?多半不能

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  文/怪盗团团长裴培

  来源:互联网与娱乐怪盗团(ID:TMTphantom)

  事件

  我们的监测数据和渠道调研显示:《和平精英》目前的DAU稳定在4000-6000万,日均流水稳定在2000-3000万元。虽然它是腾讯除了《王者荣耀》之外最热门的手游,但是收入体量难以对公司业绩构成足够的支撑。但是,今年下半年,《和平精英》的流水仍有上升空间。

  评论

  我们估计,《和平精英》上线首周的日均流水突破1亿元,此后很快跌落,至5月下旬稳定在平时2000万元、周末3000万元水平。与此同时,《和平精英》的用户基础还很稳定,MAU和DAU都不逊于《王者荣耀》,并未像某些媒体报道的一样出现“大量用户流失”。

  虽然腾讯的“吃鸡”游戏直到2019年5月才开始变现,但是此前《PUBG Mobile》在海外已经有丰富的商业化经验。我们认为,凭借庞大的用户基数、深厚的运营经验,《和平精英》完全可以取得15-20亿元的月均流水。然而,目前《和平精英》的收入水平远低于上述预期。

  

  问题在于,腾讯对《和平精英》的运营采取保守态度:过去三周没有重要版本更新;新付费点迟迟未开;没有举行大规模促销。我们认为,腾讯的保守是基于三个理由:第一,国家对手游的监管很严,很重视社会影响,急于变现可能引发负面舆论;第二,部分《刺激战场》老玩家尚未完全接受《和平精英》,需要顾及他们的感情;第三,《和平精英》必将是长线运营的游戏,在初期进行过于激进的变现并非明智之举。

  无论如何,腾讯2019年二季度的手游产品线很丰富:已经上线的《和平精英》《妖精的尾巴》《一起来捉妖》、即将上线的《指尖江湖》《权力的游戏》都具备强劲的实力。我们预计本季度手游收入将同比增长25-30%。

  腾讯的问题不在于某项业务,而在于经济——如果经济形势不反转,即使游戏业务恢复高增长,社交网络、广告、金融业务仍将承受压力。腾讯在小程序、企业服务等领域取得了进展,但是充分变现还需要一段时间。

  

  我们预计腾讯2019-2021E Non-GAAP EPS为9.34/11.39/13.66元。基于DCF得出目标价360港元,维持“中性”评级。

  风险因素:监管风险,新业务风险,技术替代风险,战略投资风险。

  《和平精英》的热度不逊于《王必发88官网者荣耀》

  国金证券研究创新中心的监测数据显示,2019年5月《和平精英》上线并取代《刺激战场》之后,原《刺激战场》的用户几乎没有流失,实现了无缝过渡。从2018年8月以来,《刺激战场》/《和平精英》的MAU一直略高于《王者荣耀》。但是,《王者荣耀》的用户流失主要发生在2018年一季度,此后就维持稳定,与“吃鸡”游戏的正面冲突早已告一段落。

  

  在《和平精英》上线初期,老玩家确实发出了不少抱怨:素材修改太大,几乎完全删除了血腥场景,刺激感不足……TapTap评分在一天之内被拉低了2.0分。但是,在“吃鸡”手游品类,玩家几乎找不到替代品。而且,《和平精英》的产品之完善、运营之成熟,也绝非竞争对手可以比拟的。所以,玩家尽管有怨言,却还是选择了《和平精英》。网易《堡垒前线》的玩法与“吃鸡”有一些类似,但是2019年5月上线之后反响平平。今后,在这个品类出现新竞品的可能性只会越来越低。

  《和平精英》的保守运营还将持续一段时间

  在上线第一周,《和平精英》霸占了畅销榜前2名,一度将《王者荣耀》挤下宝座;但是,进入5月下旬,它的畅销榜平均排名滑落至第3-5名,经常低于《明日方舟》《妖精的尾巴》等新游戏。我们估计,《和平精英》上线首周的日均流水超过1亿元,此后大幅滑落,至5月下旬已经降至平时2000万元、周末3000万元左右。与此同时,《和平精英》的DAU仍然保持坚挺。所以,流水下滑的原因不是用户流失,而是运营方面的保守。

  我们注意到:5月中旬以来,《和平精英》已经3个星期未进行重要版本更新;新的付费点迟迟不开;内购促销活动极少进行。为什么?首先,腾讯需要注意热门游戏的社会影响力,积极配合监管要求。5月31日,新华社报道:虽然《和平精英》禁止16岁以下玩家登录,但是实名认证仍必发88然存在一些漏洞。为了争取良好的社会舆论,腾讯现阶段必然不会急于变现。

  其次,《刺激战场》的老玩家大部分都转到了《和平精英》,但是并非所有老玩家都认同新游戏,需要顾及他们的感情、提高用户黏性。如果解决了以上问题,《和平精英》必将成为与《王者荣耀》并驾齐驱的长线运营游戏,短期流水并不重要,重要的是长线的生命周期价值。

  

  结合用户规模、竞品状态和潜在付费点,我们认为:在稳定期,《和平精英》可以实现15-20亿元的月均流水,成为中国手游市场仅次于《王者荣耀》的最赚钱产品。我们估计该游戏会在暑期逐渐新开付费点、进入流水“爬坡期”,并于今年四季度左右进入“流水稳态”。然而,这意味着在今年第二、第三季度,《和平精英》对腾讯整体业绩的贡献将非常有限。

  风险因素

  作为互联网公司,监管风险是不可忽视的。游戏、视频、第三方支付等都属于国家严格监管的行业,政策变化可能难以预知。

  腾讯正在拓展包括金融支付、云计算、人工智能等在内的新业务,在这些领域已经存在强大的竞争对手,公司可能无法达到战略预期。

  技术是互联网公司的生命线,而腾讯的基础研究水平并不明显高于同行,因此存在技术进步带来的业务和产品替代风险。

  腾讯对外进行大量战略投资,而且信息披露细节较少;虽然腾讯每年都进行大量投资减值拨备,但是仍不能忽略战略投资减值的风险。

  


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